《东吴证券教育行业跟踪0208周报》高教中科培有望继续提升估值，教培板块有望迎来集中度提升pdf电子书

投资理财青年君上2020-02-11 22:40:421357A⁺A^-

电子书摘录：

高教中科培有望继续提升估值，教培板块有望迎来集中度提升增持（维持）

投资要点

高教板块：疫情下龙头迎来估值修复，关注中国科培。学费预收的模式让高教板块公司业绩在疫情下几乎不受影响，带动本周高教板块集体大幅上涨。本周希望教育（+18.59%）、中教控股（+17.24%）、宇华教育（+14.11%）、民生教育（+11.67%）、新高教集团（+8.67%）集体上涨，市场表现出了对于高教受到疫情影响较小、业绩稳定性强的充分认可。

此次估值修复行情中，龙头公司享受估值滋价。在整个行业集体上涨的情况下，我们看到规模居前的三家公司估值溢价明显。（1）中教控股作为一直以来的教培行业龙头，估值一直稳定在20倍以上；（2）宇华教育在收购山东英才学院之后逐渐也被市场认可了作为行业龙头的地位，迎来了明显的估值修复，从12倍左右大幅上升至接近20倍；同时希望教育也在近期跟随宇华一起修复至接近18倍左右。前三大龙头表现出了明显的估值优势。

中国科培在利润体量上已经比肩龙头公司，高内生增速下相较前三大龙头依旧有较大的估值修复空间。虽然从学生数量上看科培与前三家学校尚有差距，但是由于较高的本科生比例、广东地域优势带来的较高学费、以及公司较强的财务管理能力，科培的利润体量规模与排名第三的希望教育非常接近。同时，在拥有较大体量规模的同时，科培在20年依旧可以保持20%以上的强劲内生增速。因此我们认为无论从规模上还是增速上，科培相较前三大龙头还有着较明显的估值修复空间。

另一方面，新高教、民生教育、中国新华教育等几家公司目前10倍左右的估值仍旧处于一二级市场倒挂的阶段，我们同样认为这些优质的上市公司有估值进一步向上的空间。

教培板块：在线教育流量利好明显，龙头机构有望受益行业集中度提升。在线教育方面，各家迎来了流量的大幅上升。我们仍需观察后续各家在流量大幅增长下最终有多少新用户在体验了产品和服务后选择继续在线上继续上课。可以关注好未来、跟谁学等美股上市公司，以及A股公司立思辰、昂立教育等。同时，这次疫情有望让此前在三四线城市认知度较低的线上直播小班获得更多关注，在东方优播下沉空间依旧很大的情况下，继续关注新东方在线的持续扩张。